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腾讯2018Q4:手游立功 广告支付不乐观 宏观经济是制约 干细胞隆胸多少钱,胡东胡兵,各地过年风俗,7s现场管理,女总统音译歌词,galaxy c5手机电子书阅读器

来源:运城新闻网    时间:2019-05-21




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文/裴培

来源:互联网与娱乐怪盗团(ID:TMTphantom)

腾讯公布2018年四季报:营业收入848.96亿元,同比上升28%,高于一致预期2%;扣非净利润197.30亿,同比上升13%,高于一致预期5%。

2018年四季度,手游收入同比上升12%,高于我们的预期;端游收入同比下降13%,基本符合我们的预期;广告收入同比上升38%,其他收入(包括金融、云、影视制作)同比上升72%,均略低于我们的预期。<颞叶癫痫病在哪里治疗好/p>

四季度销售费用同比下降5%,是扣非净利润超预期的最大动力;管理费用(包括研发)上升幅度与收入相仿。这体现了腾讯强大的费用控制能力。

2018年四季度,腾讯的手游新产品不算强大,但是手游收入仍然同比上升12%(我们预计略有下降)。我们认为,这归功于老游戏的加强变现。2019年一季度,虽然《王者荣耀》宝刀未老,但是新产品的推出频率和强度都远低于去年同期,所以手游收入很可能出现同比下滑。

2018年,在DNF十周年庆、LOL世界大赛中国夺冠的情况下,端游收入仍然同比下滑;我们估计2019年上半年端游收入仍将下滑,但是下滑幅度缩小为个位数,因为留存的玩家用户黏性较高、平均消费能力较强。

我们认为2019年腾讯广告收入仅能增长26%(一致预期陕西癫痫病医院哪个较好为35%左右),主要因为:宏观经济继续减速,广告主需求不足;微信广告位的增加速度不会太快;视频、新闻等媒体广告的增速持续放缓。

微信支付、理财通的规模维持快速增长,但是2019年1月,所有托管现金均已上缴央行,从而必将导致“其他业务”的毛利率大幅下降。我们预计腾讯云将继续实现80%以上的收入增速,但是难以盈利。

我们预计腾讯2019/2020/2021年Non-GAAP EPS分别为9.11、11.13、13.37元;基于DCF模型得出目标价365港元,维持“中性”评级。

风险因素:监管风险,新业务风险,技术替代风险,战略投资风险。

2018年四季报的亮点:QQ、手游、支付业务

QQ的用户流失结束了

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2018年,微信(包括海外WeChat)用户维持着两位数的同比增速。但是,很少有人注意到:从任何角度看,QQ的用户流失都已经结束了。2017年四季度,QQ移动MAU恢复了同比增长;2018年4季度,QQ整体MAU恢复了同比增长。我们在此前的报告里指出:95后用户非常重视QQ,QQ不但为腾讯贡献了巨大的手游流量,而且留住了下一代用户。

手游业务收入强于我们的预期

2018年四季度,腾讯发行了9款新手游,其中亮点不多,大部分是“一波流”,仅有《火影忍者OL》等少数作品的生命周期较长。在这种情况下,手游业务收入仍然实现了12%的同比增速。我们认为,这主要应归功于《王者荣耀》等老游戏的持续强劲变现。

2019年2月,在大量新皮肤推出、战令系统上线的情正规治疗癫痫病方法况下,我们估计《王者荣耀》的流水再创历史新高。但是,2019年一季度,我们认为腾讯手游业务收入仍然很可能出现同比下滑。因为,2018年一季度,腾讯推出了《QQ飞车》《奇迹:觉醒》两款重磅新手游;2019年一季度,腾讯仅仅推出了《完美世界》一个爆款新手游,而老游戏的收入普遍随着生命周期有所衰减(仅《王者荣耀》除外)。

无论如何,手游仍然是2019年腾讯最大的业务亮点。从4月开始,腾讯几乎每月都有重量级手游新品推出。国内最流行的端游IP《地下城与勇士》(DNF)也将于年内推出手游版。在宏观经济继续下行、监管政策偏紧的情况下,手游业务仍然是腾讯的“定盘星”。虽然我们预计手游行业整体增速很难超过15%,但是腾讯的市场份额可以不断扩大。

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